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德赛西威(002920)：多领域布局 充分受益汽车智能化
发布时间：2023-07-09 15:01:19 来源：海通证券股份有限公司


(资料图片)

德赛西威聚焦智能座舱、智能驾驶、网联服务三大业务板块。2022 年，在芯片短缺、地缘冲突、通货膨胀等因素影响下，公司取得亮眼的经营成果，公司全年实现营收149 亿元，同比增长56%、净利润12 亿元，同比增长42%。

智能座舱产品矩阵不断完善，客户突破取得进展。2022 年，公司智能座舱产品的营收规模和新项目订单年化销售额双双突破百亿。2022 年新获订单包括：1）信息娱乐系统：获得一汽丰田、广汽丰田的平台化订单，以及上汽大众、长城汽车的新项目订单。2）显示屏项目：突破VOLKSWAGEN、SUZUKI、SEAT、东风日产等白点客户，并首发双23.6 英寸Mini LED 曲面双联屏。3）液晶仪表业务：获得多家自主车企、海外新势力等新项目订单。

智能驾驶域控制器量产已居国内前列，产品覆盖更多算力区间。2022 年度，公司智能驾驶业务销售额和新项目订单规模继续保持高速增长，全年营收同比增长83%，新项目订单年化销售额接近80 亿元。目前量产规模已居国内前列：1）IPU04 已在理想等客户量产，且大量在手订单将陆续量产。2）IPU02将推出更多新方案，适配中低至中高价位这一最大的细分市场，伴随着国内L2、L2+级ADAS 产品渗透率的快速提升，公司轻量级智能驾驶域控制器有望迅速迎来高速增长。

布局硬件制造，为客户提供整体智能驾驶解决方案。除智能驾驶域控制器以外，公司在智能驾驶相关传感器和T-Box 产品方面也取得市场领先地位，摄像头、毫米波角雷达、BSD 雷达、5G+V2X 和T-BOX+智能天线方案等产品均有量产应用，同时4D 及国产化雷达方案已完成产业技术布局。同时，公司亦通过资本合作、业务合作等方式，建立如激光雷达等方面的产业协同。

盈利预测与投资建议：我们预计德赛西威2023/24/25 年分别取得营收197/253/314 亿元，归母净利润16.2/21.8/28.5 亿元，EPS 为2.92/3.93/5.14元。参考可比公司，考虑到公司在智能驾驶领域布局，给予公司2023 年61~65x PE，对应合理价值区间178.12~189.79 元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

风险提示：智能化进展不及预期、芯片价格上涨、乘用车需求下滑。

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